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弘亚数控(002833):竣工复苏 最坏的时候已经过去

时间:2019-12-31    机构:广发证券

地产竣工开始企稳回升,行业需求开始复苏。公司下游行业是家具制造业,隶属于地产产业链后市场。伴随着2017 年以来地产竣工面积增速的持续下行,板式家具行业需求也开始下行。根据国家统计局数据显示,2019 年M10-11 累计住宅竣工面积同比增速达到了10.69%,从历史数据拟合看,住宅竣工面积同比增速和弘亚单季度营收增速关联度较高,通常竣工增速领先弘亚收入增速大概1 个季度。

下游定制家具行业竞争激烈,成本控制压力下国产设备份额反而提升。

受下游地产的影响,定制家具行业增速中枢放缓,竞争逐渐加剧,生产成本的压力下,导致对设备的成本更加敏感,过去龙头家具制造企业设备主要以海外设备为主,本轮以来,国产设备份额持续提升,作为国内设备企业龙头,弘亚数控(002833)的设备在国产化浪潮中表现积极。

在行业下行中坚守主业,底部扩张产能,积极开发新产品。行业下行周期中,公司营收继续保持正增长,增长韧性强劲,同时公司积极扩张产能,根据公司投资者关系公告,公司获得广州亚冠精密42 亩土地使用权,子公司购得广州市40 亩土地以及成都子公司产能有序释放,为公司未来产能基础做好了铺垫;同时,公司积极开发新产品智能封边机、六面数控钻等新产品。

预计公司19-21 年EPS 分别为2.29/2.80/3.68 元/股。参考可比公司估值,2019 年平均PE 估值为20x,公司与可比公司业务相似,行业地位和经营质量相当,当前地产对公司业务的影响风险逐步释放,逐步走入增长阶段,预计未来2 年归母净利润增速都超过20%,我们给予公司20 年合理PE 估值水平18x,对应的合理价值为50.40 元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。