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弘亚数控:定制家具及数控化需求助推公司高速成长

发布时间:2017-08-18    研究机构:华金证券

投资要点

上半年业绩略超预期:公司上半年实现营收4.05亿元,同比增长70.96%j归母净利润1.23亿元,同比增长92.20%,略超预期。公司封边机产品实现销售收入2.19亿元、同比增长52.79%,毛利率平稳;裁板锯实现销售收入9178万元,较上年同期增长78.10%;数控化设备销售表现抢眼,数控钻(含多排钻)实现销售收入5026万元,较上年同期增长155.84%;加工中心实现销售收入2281万元,较上年同期增长174.20%。公司预计前三季度净利润为1.7~2亿元,同比增幅41. 58%-66.57%。上半年业绩大幅增长主要得益于定制家具市场需求旺盛:随着产品技术和质量的提升将加快进口替代,行业集中度继续提升,公司的行业龙头地位将得到进一步巩固。

房地产周期对木工机械行业有促进作用:房地产周期对家具行业和木工机械行业产生积极影响。据国家统计局统计,中国商品房销售面积同比增速在2016年达到22.5%,为2010年以来最高增速。2017年上半年商品房销售面积同比增长16.1%,尽管有所回落,仍处于近年较高水平。目前三四线城市去库存效果显著,抵消了由于部分一二线城市限购限贷等政策对房地产销售的影响。针对一二线城市的限购限售压制的是房地产投资冲动,对刚性需求的压制比较有限;而房地产的投资需求对家具市场的贡献相对有限,房地产的刚性需求是拉动家具市场需求的主力军。从历史数据看,商品房销售面积在2008年及2014年均是负增长,但木质家具制造行业主营收入依然保持10%以上的增速水平。因此,房地产周期对家具市场的繁荣有一定的促进作用,但非绝对主导因素。

定制家具的渗透率提升空间依然很大:居民收入水平的提高和个性化需求增长,带动了消费升级,定制家具的需求日趋旺盛。我们统计了七家主要生产和销售定制家具的上市公司营收和净利润,整体处于快速增长水平,定制家具行业需求依然旺盛。

我国定制家具目前渗透率约为20%,距欧美发达国家尚有较大差距,定制家具行业的成长仍然在高速增长的路上。定制家具一般都是板式家具,具有小批量、多批次、高品质需求、对订单执行时间有严格要求等特点,这推动了家具行业对上游中高端板木机械设备的需求。公司为国内封边机技术领先,数控设备加工中心技术快速提升中,将持续受益。

数控化和柔性化是木工机械装备的升级方向:家具行业的消费升级带动了上游设备中高端数控化设备的需求,这反映在设备的精度、效率、柔性化、安全性、板材利用率等关键性指标上。国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为性化和数控化的趋势下占领技术制高点,获得更多的市场占有率。

投资建议:我们认为公司作为行业龙头,将显著受益行业集中度提升,消费升级带来的中高端数控化设备需求。我们提高公司的营收和利润预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为8.74亿元、11.92亿元、15.79亿元;每股收益分别为1.81元、2.39元、3.20元。维持“买入一A”评级,6个月目标价72.22元,相当于2018年30倍的市盈率。

风险提示:房地产行业景气度下降的风险:行业竞争加剧产品售价下滑的风险;中高端数控化设备技术升级缓慢的风险等。

外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。尽管国外品牌的木工机械装备技术领先且质量优异,但目前国内主要龙头企业在关键技术上提升明显,差距逐渐缩小,并在产品性价比和本地化服务上更有竞争优势。国内市场已从拼价格和营销能力,迈入技术和服务为先的发展通道。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了二十年的行业经验,众多产品在技术上处于国内领先水平,部分技术达到国际同类产品先进水平,可以替代进口设备。技术差异将提升公司产品的品牌溢价,从而在装备柔

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