弘亚数控(002833.CN)

弘亚数控:几人平地上,看我碧霄中

时间:17-07-08 00:00    来源:招商证券

本文以解答市场对公司存在的质疑开始写起,进而梳理板式家具机械行业产业链及分析公司的核心竞争力。我们认为,公司已是行业领跑者,行业市占率提高+受益于定制家具景气度持续向上+技术差距缩小进口替代将使得公司维持高速增长,18年PE 仅为24.8倍,首次覆盖予以强烈推荐评级。

总体的观点:我们认为弘亚目前的经营模式、管理水平及技术实力足以支撑其在行业的领先地位,并继续脱颖而出,最终成长为行业的大龙头。

有别于市场大众的认识:1)以外协为主的生产模式带来成本节省效应+明星产品的溢价销售;2)在3年左右的中短期,定制家具行业预计依然能保持高速的发展,而在中长期,才会可能会出现市场集中度明显提升的阶段3)技术的投入与研发+经销商网络的培育是公司核心竞争的两把利剑。

板式家具逐渐成为家具主力,而板式机械设备行业集中度低,前四家厂商市占率不足15%。国际差异较大,规模差距可达10倍,技术也有明显差距。

行业增长来源=地产回暖叠加消费升级定制化火爆。2016年,家具制造业主营业务收入8559.5亿元,累计同比增长8.6%;利润总额537.5亿元,累计同比增长7.9%。消费升级拉动定制家具的火爆,景气度向上时行业差距缩小。

我们预计2020年板式家具市场规模达到4700亿元,其中定制家具近2000亿元,渗透率达到40%,同期板式家具机械空间超过300亿元,裁板锯、封边机、钻孔机、加工中心分别为33亿、60亿、30.7亿及33.8亿元。

行业进入洗牌期,弘亚有望破局。1)数控产品存在一定壁垒,超越对手成为国内领跑者+2)轻巧上阵、灵活应对的生产模型+3)具有成为龙头的潜力。

首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级。公司扎根于板式家具机械,是该行业该稀缺的优质标的,未来行业市占率提高+受益于定制家具景气度持续向上+技术差距缩小进口替代,将成为拉动公司业绩增长的三驾马车。我们预测公司2017-2019年净利润分别为2.36亿、3.29亿及4.47亿,对应PE 为34.6倍、24.8倍及18.3倍。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级!风险提示:竞争加剧,新产品开拓不顺利;定制家具行业景气所下行。