弘亚数控(002833.CN)

弘亚数控(002833):3Q20业绩符合预期 龙头扩产加速崛起

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q20 业绩:收入11.76 亿元,同比增长19.4%,归母净利润2.46 亿元,同比下降2.6%,降幅环比收窄9.3ppt,符合我们预期。单季度来看,3Q20 公司收入/归母净利润4.46/1.00 亿元,同比增长36.2%/15.1%。

疫情导致毛利率同比下降,规模效应带动费用率同比减少。由于疫情导致产品降价及海外子公司经营不佳,1-3Q20/3Q20 公司毛利率同比下降5.2/3.7ppt 至32.6%/33.8%。由于需求旺盛,规模效应增强,1-3Q20/3Q20 公司期间费用率同比下降1.7/1.5ppt。

净利润率同比减少,经营性现金稳健增长。由于毛利率下降,1-3Q20/3Q20 公司净利润率同比减少4.7/4.1ppt 至20.9%/22.5%。

1-3Q20/3Q20 公司经营性现金净流入2.91/1.45 亿元,同比多流入0.53/0.41 亿元,均高于当期净利润,公司营运资金管理良好。

发展趋势

木工机械进口替代大势所趋。1H20 供给受限导致海外龙头份额下降,德国豪迈和意大利比亚斯收入同比下降13.4%/23.6%,国产厂商加速进口替代。随着定制家具趋势兴起、国产设备成熟度提高,国内设备厂商因效率高、交期快、服务好、产品性价比高而越来越受到家具龙头企业的青睐。我们预计未来木工机械国产替代仍将是主流趋势,弘亚数控(002833)作为国内龙头企业将充分受益。

家具企业需求旺盛,弘亚数控扩产在即。2017-2019 年国内龙头家具企业固定资产及在建工程分别同比增加31.01/37.14/29.87 亿元,资本开支需求旺盛。根据我们对已披露投资项目的梳理,截至1H20 期末,未完工的设备资本开支计划超过45 亿元。当前弘亚数控排产饱满,我们预计随着收购、可转债发行等逐步推进,公司产能压力有望得到缓解,业绩增长有望持续兑现。

盈利预测与估值

由于公司产能压力有望缓解,我们上调公司2020/21 年EPS 预测5.1%/9.6%至1.62/2.16 元。当前股价对应30.4 倍/22.8 倍2020/2021年市盈率。考虑盈利上调,我们上调目标价14%至56.28 元,对应2021 年26 倍P/E,较当前股价有14%的上行空间,维持“跑赢行业”评级。

风险

下游需求不及预期,行业竞争加剧。