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弘亚数控(002833)2020年中报点评:经营迎来拐点 产业链布局提升竞争力

时间:20-09-02 00:00    来源:中信证券

公司发布半年报,20H1 实现收入7.3 亿元(+11.0%),归母净利润1.5 亿元(-11.9%),扣非归母净利润1.2 亿元(-13.3%)。中报情况明显好于一季报,公司经营在20Q2 迎来拐点。目前公司订单饱满,处于满产状态,新建产能有望在年底投入使用。我们看好公司长期成长性,维持“买入”评级。

经营情况: 20Q2 公司经营迎来拐点。分季度看,20Q2,公司实现收入4.3 亿元(+19.2%),归母净利润0.99 亿元(+9.3%)。进入20Q2 后,随着国内疫情得到初步控制,公司生产经营恢复正常。目前公司订单饱满,处于满产状态。分产品看,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯分别实现收入2.9/1.4/1.3/0.93 亿元,同比+10.2%/+9.1%/-0.60%/-12.4%。分区域看,境内/境外收入5.4/1.8 亿元,同比+16.1%/-1.5%,由于疫情控制的原因,国内恢复快于海外。

财务情况:受疫情影响,毛利率下滑,导致利润增速慢于收入增速。20H1,公司毛利率为31.9%,同比-6.2cpts。其中,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯的毛利率分别为46.8%/23.2%/15.5%/30.9%,同比-3.5/-6.6/-8.8/+0.35pcts。毛利率下滑的原因主要是公司在疫情期间对产品价格进行调整。此外,子公司丹齿精工和Masterwood 受疫情影响经营不佳,分别亏损872 万元和576 万元。

对外投资:围绕产业链,公司持续做投资布局,提升竞争力。截至20H1,公司的现金+交易性金融资产超过7 亿元。在过去两年中,公司通过对外投资,持续提高产品竞争力:(1)2020 年7 月,公司投资3068 万元获得中设机器人12%股权,将通过该布局推动工业机器人在家具生产领域的应用。(2)2019 年,公司投资1.1亿元,获得丹齿精工100%股权,实现上游的精密传动件自主研发生产。(3)2018年,公司收购意大利Masterwood 公司,补强了高端数控加工中心的研发生产能力。

经营展望:受益于下游客户对国产设备的认可度提升,产能紧张局面有望在年底得到改善。随着精装修住宅的占比提升,预计下游客户对于设备的成本更加敏感,对于国产高性价比设备的需求将提升。此外,公司收购亚冠精密获得现有厂房附近的土地资源,落地“关键零部件”扩产规划;通过子公司玛斯特智能,落地产品总装生产能力扩产规划。预计在20Q4,新建的总装产能将投入使用,解决产能瓶颈。

风险因素:下游客户资本开支下滑的风险;收购整合表现低于预期的风险。产能释放节奏低于预期的风险。

投资建议:公司经营在20Q2 迎来拐点,今年有望逐季改善。公司在国内板式家具机械行业中的市占率仅约10%,随着产品竞争力的提升,公司有望在中端市场提升份额,在高端市场进口替代。维持2020/21/22 年归母净利润预测3.5/4.2/5.1 亿元,对应EPS 预测1.59/1.94/2.34 元,当前价格对应25/20/17 倍PE,维持“买入”

评级。