弘亚数控(002833.CN)

弘亚数控(002833):疫情降价影响毛利率 下半年业绩加速

时间:20-09-01 00:00    来源:招商证券

弘亚数控(002833)发布2020年中报,上半年收入7.3亿同比增长11%,归母净利1.5亿元,同比下降12%,疫情影响已基本消减,随产能投放业绩有望加速,看好明年新产能投入、高附加值产品增长改善产品结构、规模生产化成本下降,强烈推荐。

1、 收入维持增长 疫情期间产品降价毛利率下滑

上半年收入7.3亿同比增长11%,合并丹齿精工收入4128万元,剔除丹齿则收入增速为5%。H1综合毛利率为31.4%同比下降6.4个百分点,主要系疫情期间对产品进行降价约5-10%所致,但Q1/Q2毛利率分别为29%/34%环比明显改善。Q1/Q2收入分别为3亿/4.3亿,同比基本持平/增长19.24%。母公司Q1/Q2分别录得增速9.2%/20%。

分业务来看,1)封边机收入3亿占比41%同比增长10.2%;毛利率46.8同比下降3.5个百分点;2)数控钻收入1.38亿占比19%同比增长9%,毛利率23%同比下降6.6个百分点;3)加工中心收入1.3亿收入占比18%同比基本持平,毛利率15.5%同比下降9个百分点;4)裁板锯收入4997万收入占比13%同比下降12%,毛利率31%同比增加0.35个百分点。

2、 坚持精益化管理费用率低 并表子公司亏损拖累净利

坚持精益管理,疫情使得低的期间费用率进一步降低。1)管理费用3226万元同比基本持平;2)销售费用1687万同比下降26%,疫情期间展览及销售代理费用都有所减少;3)研发费用2670万元同比减少1.8%;4)财务费用138万元去年同期为收入111万,主要系合并子公司影响,母公司H1仍持有约8.3亿理财产品,上半年投资收益1582万元主要为理财收入。

20H1归母净利1.5亿元,同比下降12%,Q1/Q2增速分别为-37.5%/9.32%。归母净利下降一方面系产品降价拉低毛利率,一方面新增合并丹齿亏损872万,masterwood也因疫情亏损575万(去年同期亏损405万),计提masterwood商誉减值导致资产减值657万,H1商誉仍有7080万元(主要为masterwood)。上半年经营活动现金流流入1.45亿元同比增长9%与净利仍保持基本匹配,应收账款7227万占总资产比例仅为3.5%,同比基本持平。单看母公司,Q1/Q2归母净利增幅分别为-16%/8.4%。

3、需求好转订单火爆 4季度新产能投放解决产能瓶颈弘亚为国产板式机械设备公司龙头,通过自研及收购完善产品链,坚持数控化、智能化、整线化方向,随着国内板式机械需求复苏,看好有先发优势、技术优势、管理优势(高流转率+款到发货)的弘亚数控,产能瓶颈问题于今年四季度开始逐步缓解。公司今年1月16号提交可转债预案,8月25号提交修订稿,计划发行6亿,3.5亿用以高端智能家具生产装备项目,1.2亿用于高精密家具机械零部件生产项目,1.3亿补充现金流,该项目有望在下半年完成发行。今年受降价毛利率有所影响,疫情影响新增产能,预计全年净利为3.3亿同比增长10%,对应目前PE25.5倍,看好明年新产能投入、高附加值产品增长改善产品结构、规模生产化成本下降,维持强烈推荐。

4、风险提示:海外疫情加剧,竞争加剧产品降价。