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弘亚数控(002833):自身成长叠加周期复苏 木工家具设备领军企业再起航

发布时间:2020-07-18    研究机构:西南证券

  板式定制家具设备领军企业,16-19 年收入CAGR 达+34.9%。公司主营板式定制家具加工设备,下游客户包括索菲亚、皮阿诺、尚品宅配等大型家具生产商,客户覆盖国内外40 多个国家。公司注重研发,产品性能和更新速度获得市场高度认可。2019 年公司收入达13.1 亿元,同比+9.8%,归母净利润达3.0 亿元,同比+12.6%,在下游周期下行的18、19 年,公司仍然保持收入、业绩的正增长,19 年公司毛利率36.1%,净利率23.4%。分产品看,19 年公司各项产品收入占比分别为封边机(41.6%)、加工中心(19.4%)、多排钻(19.4)、裁板锯(15.0%),封边机毛利率49.6%,为公司主要盈利贡献点。

  竣工数据回暖提升家具行业景气度,“精装修”政策提高本土设备公司市占率。

  家具行业与加工设备行业营收波动一般同步于竣工面积,滞后于商品房销售面积。17 年以来,期房销售大于现房销售,前期开工期房自19 年下半年开始迎来交付集中期,竣工面积19 年12 月同比+2.6%,时隔3 年重新转正,随着国内疫情有效控制,竣工面积预计还将持续复苏,带动下游行业景气度同步回升。

  另一方面,随着各地“精装修”政策落地,19 年国内精装修渗透率达32%,相比一线城市(精装修渗透率86%),二线(50%)、三线(8%)地区仍存在较大的提升空间,且“精装修”政策带动定制家具订单批量化,对应价格敏感的中端家具市场,有利于性价比高的本土设备厂商提升市占率。根据我们测算,2020年国内定制家具设备市场空间达151 亿元,而国产厂商占比有望持续提升。

  高端设备与零部件自产驱动品质提升,扩产保障未来成长。木工设备行业经历两年的平稳期,公司持续深耕主业。产品品质方面,公司通过子公司玛斯特智能国产化意大利Masterwood 技术,打造高端设备生产项目;通过收购丹齿精工、亚冠精密,提升核心零部件研发能力,驱动产品品质提升。此外,公司积极扩产,通过购买土地、并购等方式获取优质土地、厂房,并拟通过发行可转债进一步提升产能,保障未来三年快速成长。

  盈利预测与投资建议。公司产能持续扩张、产品品质升级、产业链管理降本增效,在地产竣工回暖带动下游行业复苏、“精装修”政策提升本土设备厂商市长率背景下,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.3、4.6、6.1 亿元,给予公司2021 年20 倍PE 估值,目标价42 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:房地产竣工走弱;“精装修”政策不及预期;汇率波动风险。

申请时请注明股票名称