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弘亚数控(002833):地产竣工将重回景气 公司份额有望持续提升

发布时间:2020-05-15    研究机构:中信建投证券

事件

2020Q1 公司实现营收2.98 亿元,同比持平去年同期;实现归母净利润0.57 亿元,同比下滑25.1%。2019 年实现营收13.11亿元,同比增长9.76%;归母净利润3.04 亿元,同比增长12.56%。

简评

受新冠疫情冲击,房地产竣工景气中断,Q1 业绩低于预期

自2019 年9 月房屋竣工面积增速开始全面回升,12 月单月增速达到21%,伴随房地产竣工加速,板式家具行业需求开始复苏。公司2019 年全年实现营收13.11 亿元,同比增长9.76%;其中,2019Q4 单季实现营收3.27 亿元,同比增长23.19%,较Q3增速提升21.12pcts;2020Q1 实现营收2.98 亿元,持平去年同期,主要受新冠疫情影响,国内下游家具企业复工进度较晚且海外订单发货滞后。盈利能力方面,2019 年公司综合毛利率36.12%,较2018 年下滑1.44pcts,主要因产品结构调整所致,其中相对低毛利的数控钻营收占比从2018 年的15.17%提升至19.38%,该产品毛利率25.52%,大致持平2018 年;公司核心产品封边机2019年营收5.45 亿元,同比增长6.56%,营收占比从2018 年的42.83%下降至2019 年的41.58%,该产品2019 年毛利率49.55%,大致持平2018 年。但2020Q1 公司毛利率30.31%,较2019 年下滑5.81pcts,主要因子公司并表以及产品结构调整。另外,公司2019年和2020Q1 期间费用率分别是11.66%和12.20%,大致持平2018年的11.56%;相应的,公司2019 年和2020Q1 销售净利率分别是23.38%和19.57%。现金流量方面,2019 年经营活动现金流量净额/经营活动净收益 121.74%,公司现金流保持健康。

判断2020 年房屋竣工将重回景气,利好板式家具机械行业

受新冠疫情冲击,2020Q1 中国房地产市场各项数据均大幅下滑,其中1-3 月商品房销售面积同比下滑26.30%,新开工面积同比下滑27.20%,房屋施工面积同比增速2.6%,房屋竣工面积同比下滑15.8%。但观察2017 年初至今,房屋新开工面积增速持续高于房屋竣工面积增速,主要因融资环境收紧及原材料成本上涨,房地产企业普遍采取“抢开工、快销售、缓施工、晚交房”的高周转策略,但随着期房销售占比创历史新高,房地产企业普遍面临交房压力,因此从2018 年底开始房屋竣工面积增速回升。尽管2020Q1 房屋竣工面积增速下滑15.8%,但我们判断房地产企业面临刚性的交房压力,疫情后随着工地复工,竣工面积增速将重回高增长,利好板式家具机械行业。

新增产能投产后提升接单能力,公司市场份额将进一步增加

公司通过收购合并亚冠精密,获得土地厂房生产要素资源,落地“关键零部件”扩产规划;通过设立玛斯特智能,落地产品总装生产能力扩产规划,并逐步将欧洲技术结合中国制造优势实现核心竞争力进一步提升;通过并购丹齿精工,实现高精度传动零部件的自主开发能力,达到降本增效的战略意义。随着新增产能投产后,公司总产值将提升至25-30 亿元,提升公司接单能力,有望凭借产品高性价比持续提升市场份额。预计公司2020-2022 年营收分别是14.95 亿元、17.94 亿元和21.53 亿元,对应归母净利润3.21 亿元、3.59 亿元和4.31 亿元,给予目标价44 元/股,对应2020 年P/E 18.5 倍。

风险提示:行业景气度低于预期;盈利能力低于预期。

申请时请注明股票名称