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弘亚数控(002833):业务平稳发展 静待行业回暖

发布时间:2020-05-01    研究机构:中国国际金融

  2019 年业绩基本符合我们预期

  公司2019 年营业收入13.1 亿元,同比增速9.8%;归母净利润3.0亿元,同比上升12.7%,对应每股盈利2.25 元。4Q19 公司实现营业收入/归母净利润分别为3.3/0.52 亿元,同比增长23.2%/131%,基本符合我们的预期。

  高附加值产品放量,成本管控优秀。分产品来看,2019 年数控封边机/加工中心/数控钻(含多排钻)/裁板锯分别实现收入5.5/2.5/2.5/2.0 亿元,同比+6.6%/+10.0%/+40.2%/-5.64%。2019 年公司整体毛利率下滑1.4ppt 至36.1%,销售/管理/财务费用率同比下降0.1/0.4/0.4ppt,期间费用率合计下降0.9ppt。

  研发投入密集,现金流质量提升。2019 年公司研发费用0.5 亿元,同比增长45.4%,“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“柔性封边机”、“数控钻多机连线”、 “机器人数控钻智能生产线”等新产品落地。2019 年经营活动现金流净流入3.5 亿元,同比增长17.4%。

  发展趋势

  夯实产能实力,静待行业回暖。1)公司2019 年收购合并亚冠精密、并购丹齿精工,获得土地厂房生产要素资源,落地扩产规划,并设立玛斯特智能承接意大利Masterwood 的技术转移,我们预计2020 下半年实现产能投放。2)据国家统计局数据,2020Q1 国内家具固定资产投资累计同比-29.4%,下游需求仍待改善。3)公司海外市场进一步扩展,通过经销商队伍深化渠道,2019 年境外收入3.8 亿元,占比29.0%,仍有进一步提升空间。

  盈利预测与估值

  我们维持2020 年每股盈利2.47 元不变,同时引入2021 年盈利预测2.79 元。

  当前股价对应2020/2021 年15.1 /13.4 倍的市盈率,估值合理偏低。

  维持“跑赢行业”评级,由于盈利预测不变和估值切换,我们上调目标价13.5%至42 元,对应17.0/15.1 倍2020/2021 年市盈率,较当前股价有12.7%的上行空间。

  风险

  下游固定资产投资下滑,市场竞争加剧等。

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