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弘亚数控(002833):3Q19增速放缓符合预期 拟推出首期员工持股计划

发布时间:2019-11-01    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

弘亚数控(002833)公布1-3Q19 业绩:营业收入为9.85 亿元,同比增长5.9%;归母净利润为2.53 亿元,同比增长1.9%;单季度来看,3Q19 公司收入3.27 亿元,同比增长2.1%,归母净利润/扣非后归母净利润0.87/0.70 亿元,分别同比增长3.6%/下降7.3%,公司业绩基本符合我们的预期。

毛利率有所下滑,净利润率小幅提升。3Q19 公司综合毛利率37.4%,同比/环比分别下降4.8/1.8ppt;公司整体期间费用率同比下降2.3ppt,其中销售/管理费用率同比下降0.9/1.6ppt 至3.5%/3.7%,研发费用率同比提升0.2ppt 至4.9%;由于政府补助导致其他收益同比增加1,070 万元,3Q19 公司净利润率同比略升0.4ppt 至26.6%,环比提升1.7ppt。

经营活动现金流持续改善。3Q19 公司经营性现金净流入1.04 亿元,同比多流入3,548 万元;2019 年以来各季度经营性现金流入均为净流入,且持续改善。

发展趋势

家具行业资本开支增速仍处于低位。根据国家统计局数据:2019年前9 月全国商品房销售面积同比下降0.1%,作为地产后周期的家具行业受到负面影响,2019 年前三季度家具制造业固定资产投资额同比仅增长3.1%,相较于2018 年23.2%的水平仍处于低位。下游家具制造企业产能扩张放缓给弘亚数控的经营带来压力。

拟推出第一期员工持股计划。2019 年10 月,公司拟推出员工持股计划,参与人数不超过85 人,整体认购股票数量为107.81 万股,受让价格为17.00 元/股(较现价折让接近50%);12/24 个月后分别解锁50%,解锁条件分别为,以2016-2018 年营业收入均值为基数,2019/2020 年营业收入增长率不低于42%/60%。我们认为此举有利于调动管理层及员工积极性,形成长效激励机制。

盈利预测与估值

由于收入增速放缓,我们分别下调公司2019/20 年EPS 预测7.5%/8.8%至2.14/2.47 元。公司当前股价对应2019/20 年15.1/13.1倍P/E,维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调,我们下调公司目标价8.7%到37.00 元,对应2019/20 年17/15 倍P/E,对比当前股价有14.3%的上行空间。

风险

家具机械行业景气恢复慢于预期。

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