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弘亚数控(002833):行业下行时维持增长 产品竞争力提升

发布时间:2019-11-01    研究机构:招商证券

事件:

弘亚数控(002833)发布19年三季报,营业收入9.8亿增长5.92%,归母净利2.53亿同比增长1.91%,扣非归母净利2.1亿同比下降2.56%。在行业需求不景气下公司仍保持收入净利增长,体现自身核心竞争力!

评论:

1、产能有限情况下推进产品高端化 进口替代维持增长

前3季度营业收入9.8亿增长5.92%,综合毛利率为37.9%同比提升0.67个百分点。19Q3单季收入3.27亿同比增长2.07%,19Q1-Q2收入增速分别为15.43%、2.45%。弘亚是板式机械设备生产的龙头,裁板锯、数控钻、封边机及加工中心均是国内一流地位,自18年下半年以来,下游客户家具厂(传统+定制)终端需求有所放缓,行业需求疲软,而公司在产能有限的情况下推进产品高端化(高速封边机、柔性封边机、五面数控钻、六面数控钻等),挤占了进口品牌德国豪迈、意大利比雅斯等的市场份额,据产业链了解(非官方统计),进口板式机械品牌前三季度销售下滑超过30%。

2、现金流与净利匹配 管理卓越期间费用率低

前3Q归母净利2.53亿同比增长1.91%,扣非归母净利2.1亿同比下降2.56%,非经4372万元主要为政府补助2340万元及理财产品收入2689万元。Q3单季归母净利8716万同比增长3.59%,Q1-2归母净利增速分别为+8.18%、-4.35%。前3Q综合毛利为37.75%同比下降1.22个百分点。

期间费用合计1.19万元费用率仅为12.2%,为机械行业佼佼者。1)销售费用3420万元增长21%主要系合并意大利子公司masterwood费用,同时为推广产品展览费增长较多;2)管理费用4422万同比下降近10.5个百分点,主要是18年股权激励费用较多,19年同期分摊的明显变少;3)财务费用为收入192万去年同期为收入8万;4)研发费用4319万元同比大幅增长74%,公司目前专注于产品高端化、数控化、柔性化,力争缩小与进口差距,因而短期研发费用会持续大幅投入,其中大头为研发人员费用。

前3Q经营活动现金流为净流入2.37亿元同比增长6%,基本与同期归母净利相匹配,公司19H1经营现金流因为合并masterwood同比下降14%,公司加强管理现金流前三季度同比翻正,增速还超过收入增速。在手资金非常充裕,期末货币资金2.3亿,同时仍有近5亿理财产品,每年能稳定供应不少的理财收益。

3、行业需求弱时修炼内功 等待需求复苏

弘亚是板式机械设备的佼佼者,虽然今年整体行业需求一般,但公司在产能有限的情况下积极推进产品高端化及攻克大客户战略,收入净利均维持住了增长。创投海汇减持期满告一段落,今年是公司修炼内功的一年,预计全年净利2.8亿对应15.8倍,审慎推荐。

4、风险提示:原材料继续大幅上涨、定制家具发展不及预期、市场竞争加剧

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