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弘亚数控:定制家具设备需求释放,三季度业绩增速符合预期

发布时间:2017-11-02    研究机构:国金证券

业绩概述

2017前三季度,公司实现营业收入6.26亿元,同比增长59.83%,归属上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长61.26%。

经营分析

三季度业绩增长符合预期,经营状况稳定、毛利率保持高水平。受益于下游定制家具行业的快速发展,中高端板式机械加工设备需求增加,公司销售保持稳定增长,三季度单季实现营业收入1.5亿元,较去年同期增长42.6%,前三季度总收入6.26亿元,较去年同期增长59.83%,业绩增长符合预期(41.58%~66.57%)。公司前三季度前三季度运营状况平稳,应收账款周转率从去年同期的16.6提升至21.2,存货周转率相对稳定;三费占营收比例从去年同期的7.9%将至5.5%,费用控制能力提升;整体毛利率39%,净利率达31%,保持较高的盈利水平。

下游定制家具公司密集上市,新增大量设备采购需求。2016年10月以来,欧派家居、顾家家居、尚品宅配等多家公司首发上市,合计募集资金总额近89亿元;其中用于板式家具生产项目投资约50.5亿元,设备购置投资约23.5亿元,占比高达46.6%,将在短期内新增大量家具机械设备需求。随着下游家具市场集中度不断提高,板式家具机械的设备采购也将趋于集中,除了进口设备外,对国产中高端家具机械设备需求量也将增加,公司作为国内拥有品质和规模优势的板式家具机械龙头企业将从中受益。

股权激励计划绑定员工利益,业绩高增长确定性增强。2017年6月6日公司以定向增发方式向101名核心业务骨干授予限制性激励股票186.50万股。解锁条件为2017-2019年公司净利润较2014-2016年均值分别增长不低于35%、50%、65%,并且激励对象上一年度个人绩效考核必须达标。公司股权激励计划现已完成首次,价格为26.75元/股,股权激励计划绑定了核心员工利益,未来业绩增长确定性增强。

盈利预测

我们预测公司2017-2019年营业收入为8.4/11.8/15.7亿元,分别同比增长57%/41%/33%;归母净利润分别为2.49/3.39/4.43亿元,分别同比增长60%/37%/30%;EPS分别为1.86/2.55/3.32元,对应PE分别为37/27/21倍。

投资建议

我们认为定制家具受益消费升级与地产后周期带动处于需求上升期,叠加定制家具公司集中上市,募集资金进行产能扩充建设,板式家具机械作为核心生产设备投资占比较高,近年有望迎来需求快速增长期;公司作为国内板式家具机械龙头,产品定位中高端,下游客户广泛优质,具备较高成长性。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价75元。

风险提示

下游定制家具行业需求放缓,板式家具机械行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称