弘亚数控(002833.CN)

弘亚数控:板式机械龙头增长态势不变

时间:17-11-03 00:00    来源:招商证券

评论:1、收入继续增长 在手订单充沛2017 年前三季度收入6.26 亿元,同比增长60%,Q3 单季收入2.21 亿元,同比增长43%,而Q1-Q2 单季收入同比增长分别83%、62%。Q3 单季有所放缓,部分原因系去年同期基数较高,2016Q3 单季收入为16 年的季度最高值1.55 亿。

公司增长态势不变,目前在手订单非常充沛,排产与上半年情况相似。公司收入增长主要系家具行业恢复增长,同时定制家具对中高端产品拉动迅猛。封边机仍是公司是明星产品,售价比同行业高20%以上,毛利率仍保持在50%左右;中高端数控产品增长非常抢眼,数控钻增长1 倍以上,加工中心2015 年才新设立,同比增长也是近2 倍,精密裁板锯虽然不是公司最拿手的产品,但也后来居上。

前三季度综合毛利率39%,去年同期综合毛利率40.3%,Q1-3 单季综合毛利率分别为38.3%、40.1%、38.6%,公司综合毛利率与当季确认的收入结构相关性较大。明星产品封边机毛利率50%最为靓眼,其他产品较低,毛利率目前仍低于30%。但公司努力倾斜中高端产品,优化裁板、排钻产品系列,加大中高端数控产品占比。同时目前裁板、排钻收入仍较小,收入逐渐增长后,规模效应会释放。

2、归母净利与收入同幅增长 规模效应还待继续释放前三季度归母净利润归母净利润1.71 亿元,同比增长61.26%,Q3 单季归母净利5774 万元,同比增长40%。前三季度公司三费合计近3500 万元,其中销售费用为733 万元,同比增长41.04%,与营业收入增长基本匹配;管理费用2778万元,同比增长8.52%;财务费用为收入57 万元。

3、股权激励加持 维持“强烈推荐”公司扎根于板式家具机械,是行业稀缺的优质标的。股权激励计划加持,17-19年净利不低于1.58 亿元、1.76 亿元、1.93 亿元。未来行业市占率提高+定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代,将成为拉动公司业绩增长的三驾马车。按公司目前生产情况,今年可能略超预告,我们预计2017-2018 年净利润分别为2.6 亿、3.52 亿,对应PE 为36 倍、26.5 倍,继续强烈推荐。