弘亚数控(002833.CN)

弘亚数控:产品结构持续优化,运营效率不断提升

时间:18-04-19 00:00    来源:太平洋证券

1、收入结构不断优化,产品平均单价提升。受益于新产品推出以及市场重点推广,在拳头产品封边机稳定增长的基础上,公司相对非优势产品数控钻和加工中心快速增长(数控钻同比增速达183%,加工中心同比增速达80.87%),数控钻收入占总收入比从2016年的7.7%增长到了2017年的14.2%。基于公司推出的钻类新产品目前销售情况良好,我们预计其在2018年仍有望实现接近翻倍的增长。同时,2017年公司产品的平均单价(根据营业收入和产品销量计算)为6.94万元,相较于2016年的5.73万元提高了21%,说明公司高端产品的占比正在提升。

2、综合毛利率略微下滑,生产运营效率优化。受原材料价格等影响,公司封边机毛利率下滑1.43个百分点,而规模效应的体现提升了裁板锯和数控钻的毛利率。由于毛利率稍低的数控钻、加工中心等占比提升,公司综合毛利率略有下滑。2018年公司综合毛利率仍有下滑压力,但产品种类的优化有利于增强公司综合实力,利于公司长远发展。同时,公司2017年的人均产值达到了140万元左右,同比增长超过32%,生产效率提升明显。此外,虽然公司2017年计提股权激励费用近1500万元,但三费占收入比例还是有所收窄,表明公司运营效率的提升。

3、财务状况持续健康。公司2017年实现经营性现金流净额2.26亿元,与净利润基本相当;而应收账款增速小于收入增速,应付账款和预收款项增速与收入增速相当;表明公司销售回款情况维持良好。同时,公司在手现金及理财资金充裕(近8亿元),也为公司之后的产能扩张、外延并购等打下基础。

盈利预测与投资建议:公司近期收购Masterwood提升加工中心技术实力及海外渠道,股权激励调动员工积极性且行业竞争格局不错,拟扩产能突破产值瓶颈。基于公司良好的基本面,再加上行业不错的竞争格局,我们认为公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头。短期内小非减持预计不会对公司估计造成较大冲击,预计公司2017-2019年EPS分别为2.34元、3.10元和3.96元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司新产品销售不及预期的风险,下游行业需求大幅下滑的风险等。