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弘亚数控:产品结构变化影响毛利率,二季度增速中枢有望上行

发布时间:2018-04-27    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.58亿元,同比增长36.75%;实现归属上市公司股东净利润7061.75万元,同比增长31.38%;实现扣非后归属上市公司股东净利润5870.46万元,同比增长14.58。

毛利率下滑,产品线完善有利于公司长期发展:18Q1公司实现销售毛利率35.84%,相较于17Q138.30%的水平下降了约2.5%,主要是由于1)原材料价格上涨在成本端带来压力;2)公司产品结构变化,产品线进一步完善,高毛利率的封边机占总收入比例下降所致。随着公司新产品(数控钻等)的销售放量,我们预计公司综合毛利率可能会维持或进一步下滑,但产品线的完善有助于公司的长远发展。

毛利率下滑和股权激励费用影响净利润:公司净利润增速明显小于收入增速,主要原因是1)毛利率下滑;2)股权激励费用的计提。事实上,18Q1公司实现销售净利率27.43%,仅比17Q1下滑了1.21%,幅度小于毛利率下滑,这主要得益于公司在三费方面的控制以及理财投资收益。2018年第二季度业绩增长中枢有望上行:公司预计18H1实现归属上市公司股东净利润1.47亿元-1.72亿元;也即2018年第二季度单季实现归属上市公司股东净利润7669万元-1.01亿元,单季度同比增速42.68%-88%,相较于18Q1业绩增长中枢明显上行。考虑到公司综合毛利率的下滑,18Q2的收入增速应该更高。

盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.31元、3.06元和3.92元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司新产品销售不及预期,下游行业需求大幅下滑的风险等。

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