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弘亚数控:新产品火爆,销售高端化对冲原材料上涨

发布时间:2018-08-09    研究机构:招商证券

事件:

弘亚数控(002833)晚间发布18年中报快报,2018H1营业总收入6.09亿元,较上年同期增长50.39%;营业利润1.94亿,同比增长39.49%;归母净利1.64亿,同比增长33.54%;基本每股收益1.21元。

评论:

1、新产品火爆收入增速超过50%,销售高端化对冲原材料上涨

H1收入6.09亿增长超过50%,Q2单季收入3.5亿,同比增长58%,不考虑masterwood并表收入约3.1亿,增长44%,比Q1单季增长36.8%继续提速。按产品分拆来看,明星产品封边机增长约30%;裁板锯增长接近40%;数控钻因新产品面市火爆增长翻倍;加工中心增长2-3倍(并表masterwood2个月约4000万左右收入)(具体以中报披露为准)。国内市场增长50%左右,出口因为masterwood并表原因也有近50%左右的增长。由于公司基本完全经销制,区域销售情况目前暂未有明细分拆。公司目前排产情况紧张,封边机排产接近2个月,数控类产品新品上市非常火爆,排产3个月左右,三季度生产基本比较饱合。 毛利率方面Q2比Q1单季明显好转,18Q1毛利为35.84%,2018H1本部毛利接近38%,masterwood毛利率略低在35%左右。公司主要是外协为主,以2017年年报披露的成本构成来看,原材料占成本88.72%。公司给供应商的采购价格是按原材料价格+加工成本+利润来定采购价格,供应商自身20-30%是原材料会消化一部分压力,公司仍要承担一部分原材料涨价带来的负面影响。18Q2单季毛利率明显改善,主要是公司在结构上明显向高端系列倾斜,其中数控钻单项毛利是增长的,有效地对冲了原材料价格上涨。 费用方面,18Q1股权激励695万元,18Q2计提近500万,合计上半年计提费用约1200万,17H1没有该项费用,如果不考虑股权激励费用的增长净利同比增长近40%。非经常损益方面,17H1有近600万左右的政府补助,今年政府补助主要在下半年,全年补助基本持平。上半年更多反映实质经营业绩的增长。

2、板式机械小龙头直接受益消费升级 继续推荐

上个月产业链调研反映今年定制家具行业增速相较2017年有所放缓,但预计行业仍有20%左右增长,小厂订单仍是饱满,盈利能力超强。18年前六个月家具制造业累计投资达到1616亿元,同比增长24.4%,较去年同期增长约6个百分点,数据也相互验证。未来定制家具深度价格战可能性不大,生产自动化是必然的大趋势,会在生产经济性标准下循序渐进地推进。进口设备已经感觉到国产设备的追赶,据比雅斯专家反映,目前中小厂家企业有70%左右面临国产设备弘亚和南兴的抢夺。我们认为公司自身产品布局+定制渗透上升+机械化升级+进口替代四大中长期逻辑,今年预计净利3.3亿,目前对应17.4倍,强烈推荐!

3、风险提示:原材料继续大幅上涨、定制家具发展不及预期、市场竞争加剧。

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